作者：龚进辉
今天上午，在马年春晚出尽风头的追觅发布依法追究网络水军侵权行为的声明，虽然没直接点名友商科沃斯，但还是出现了科沃斯的身影，声明特意提及“科沃斯T80S闭眼入！3000价位扫拖一体天花板~”是虚假评论。
追觅官方以委婉的方式暗讽科沃斯，这并不出人意料。毕竟，此前追觅创始人俞浩早就这么干过。1月30日，他直言科沃斯大量购买水军，“我们以前那么多黑子黑粉黑稿怎么来的？答案很明显。”
2月9日，俞浩再次炮轰科沃斯，称评论区说追觅产品不好或售后有问题的，基本上都是科沃斯和添可家请的水军，并怒怼科沃斯道德水平低下。对此，科沃斯官方发布声明予以驳斥，称对出于任何目的蓄意抹黑科沃斯的不法行为，公司法务部门已依法取证并保留追究相关责任方法律责任的权利，呼吁行业各参与方秉持公平竞争理念，恪守公序良俗，聚焦经营本质。
科沃斯到底有没有雇佣水军抹黑追觅，让人傻傻分不清楚，也许很难有一个定论。不过，可以确定的是，这两家同在苏州且均聚焦清洁电器赛道的公司，不可避免要一争高下，未来双方竞争只会越来越激烈。当行业老炮与市场新贵掰手腕，你更看好谁？由于追觅并未上市且业务布局广泛，暂时无法根据翔实的财务数据来评估其整体实力。
不过，科沃斯可是实打实的上市公司，可以根据最新的2025年Q3财报，来窥见其发展现状，亮点和隐忧都能尽数掌握。
亮点方面，最大亮点当属业绩爆发式增长，盈利质量显著改善。财报显示，科沃斯Q3单季营收42.01亿元，同比增长29.26%，前三季度累计营收128.77亿元，同比增长25.93%。在消费电子需求普遍疲软的背景下，科沃斯取得近30%的增速，显示出其品牌认可度在稳步提升，尤其是高端扫地机器人和洗地机系列越来越受欢迎，产品结构优化带来量价齐升。
同时，科沃斯净利润实现炸裂式增长。Q3净利润达到4.38亿元，同比激增7160.87%。这一惊人增速主要得益于去年同期基数较低，仅603.88万元，当时受市场环境和去库存影响利润承压。Q3扣非净利润为4.24亿元，成功实现扭亏为盈，反观去年同期亏损约2656万元。
这表明科沃斯主业造血能力大幅增强，而非依赖一次性收益。前三季度累计净利润14.18亿元，同比增长130.55%，扣非净利润12.84亿元，同比增长141.99%，确立全年高增长的基调。今年1月底，科沃斯发布公告称，预计2025年净利润17-18亿元，同比增长110.9-123.3%。
此外，公司盈利能力大幅提升也是一大亮点，最直观的表现是毛利率与净利率双增。其Q3毛利率高达49.74%，同比提升8.31个百分点。这既与高毛利新品（比如X系列、T系列旗舰款）占比提高有关，也与成本控制得当密不可分；Q3净利率达到11.01%，同比大幅提升，背后是费用管控效率改善，以及规模效应开始显现。
值得一提的是，科沃斯前三季度经营性现金流同比增长1780.6%，达到19.63亿元，创近年新高。这显示出公司回款能力极强，产业链话语权增强，资金链非常健康。
隐忧方面，截至2025年9月底，科沃斯应收账款为21.81亿元，较去年同期的13.75亿元增长58.56%，远高于营收25.93%的增速。在我看来，这可能意味着为了冲销量，公司对下游经销商或电商平台放宽信用政策，比如赊销增加。如果后续回款不畅，将占用大量资金并增加坏账计提风险，影响未来利润。
同时，科沃斯三费支出依然高企，营销依赖度高。虽然其净利率提升，但前三季度销售、管理、财务费用总计仍高达41.86亿元，占营收比重约32.5%。这表明科沃斯仍高度依赖高强度的营销投入（比如直播带货、广告代言等）来维持高增长。一旦营销效果边际递减，高昂的费用率可能会再次侵蚀利润。
事实上，高速增长能否持续已经成为科沃斯的最大隐忧，其增长动能减弱正在真实上演。别看科沃斯Q3营收、净利润同比双增，但环比却呈现双降的态势。其中，Q3营收环比下滑12.8%，净利润环比下滑13.1%，一个重要的原因在于，行业竞争加剧，其面临的价格战压力陡增。
虽然科沃斯市场表现优异，但石头科技、追觅等竞争对手也在不断推出高端新品，价格战（比如石头科技以价换量）和技术内卷（比如机械臂、AI识别）从未停止。换言之，AI清洁电器赛道拥挤，技术迭代与营销投入持续加大，即便科沃斯盈利韧性比友商更强，毛利率承压风险也难免上升，能否维持高毛利，取决于其能否持续推出具有颠覆性技术的爆款产品。
对了，科沃斯Q3高达7160.87%的净利润增速，属于典型的“困境反转”数据，并非真实增量突破。可以预见的是，未来几个季度，其很难维持如此夸张的同比增速，资本市场对科沃斯的预期将从爆发转向稳健，估值逻辑可能发生变化。
整体来看，2025年Q3，科沃斯交出一份高质量的“翻身仗”成绩单，公司通过产品高端化成功走出去年低谷，盈利能力和现金流大幅改善。说白了，Q3是科沃斯短期业绩反弹、现金流修复的季度，短期趋势向好固然可喜可贺，但仍需警惕高速扩张带来的财务杠杆风险和竞争格局恶化。
显然，科沃斯2025年Q4和全年财报更加值得关注，以验证其增长韧性，让子弹先飞一会！都说同行是冤家，不管如何，科沃斯都将与追觅继续上演相爱相杀的精彩戏码。
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