零跑登顶：狂欢与暗礁

2026年造车新势力的年中战局，被零跑汽车彻底改写。

随着5月车企交付成绩单的公布，零跑以81569辆的单月交付量成绩夺冠，同比增长了81%，创造了品牌单月销售量的历史新高，也是国内第一个月销量突破8万辆的新势力品牌，在业界取得了领先优势。

但就在销量海报走红的当天，还有一则重磅消息也在资本市场激起千层浪。据经济观察网等媒体报道，零跑汽车准备的67.44亿元定向增发，收到了来自证监会的意见反馈，监管机构明确要求公司对毛利率变化的合理性，以及收入确认的合规性等问题进行说明。

销量封神、问询落地，一热一冷、一荣一疑。如今的零跑，位于新势力销量榜首位置，但却在产业淘汰赛中感受到了冷暖人生。

硬核实力铸就“登顶”底气

在新势力陷入同质化价格战、增长乏力的情况下，零跑的崛起并不是偶然。

一是全域自研，建立无法复制的成本优势。

不同于大多数车企外采零部件的做法，零跑坚持底层技术自研，零部件自制率达到70%以上。

从电池、电驱到智能座舱、自动驾驶系统全部自研的模式也彻底突破了技术及成本的屏障，使得零跑不再受制于供货商的价格制约。

这种拥有如此强大的自研技术，品牌也就拥有了对自身产品的定价权，真正做到了“技术平权”。在激烈的行业价格大战中，不需要降低自己的核心品质，就可以维持自身的性价比优势，形成了同行无法逾越的差距。

二是务实产品矩阵，精准把握大众刚需。

零跑的产品理念一直很明确很实在，从来不会为了博取眼球，而故意添加一些虚头巴脑的配置。品牌拥有全面覆盖人民群众的汽车使用情况的产品线，畅销的A/B系列稳固在三四线城市的基本盘，主打创新的C/D系列冲击着中高端市场，层次分明，各有侧重。

更重要的是，零跑把800V高压平台、高阶智能驾驶等领域的硬货，普及到了15-20万元级别的市场，在普通老百姓的“花小钱办大事”的需求上一刀见血，以绝对的性价比打开了最大的消费群体。

三是，全球化出海，寻找新的增长空间。

大部分新势力还在内战的时侯，零跑已经开始全球化布局了。零跑通过和Stellantis集团的紧密合作，利用Stellantis集团已有的全球销售渠道网络，本土化的运营方式，在新势力中第一个海外本地化实现最快的品牌。

据了解，在今年一季度零跑出口量同比暴增442%，海外高毛利市场的不断取得进展，不但化解了国内市场的激烈竞争，而且开辟了新的增长渠道，为品牌的长期全球发展奠定了基础。

另外，大量现金储备给予公司战略容错的空间。虽然企业利润较低，但是截至2025年底，零跑现金储备高达378.8亿元，并且自身业务能够自给自足。在很多新势力都在苦苦维持的情况下，这样的财务安全垫也是零跑有信心向百万台迈进的基础。

销量登顶的背后，是技术、产品、出海、资金四个因素的共同作用。

销量狂飙背后的结构性隐忧

但硬币也有另一面。

在我们把聚光灯从销量数字移开的同时，一些深层次的隐忧开始显现。

首先，低价车型的“吸血效应”也不容忽视。

这次8.1万台的历史性销量，主要靠的是A10等入门级车型下探到的市场空间。而超低价战略短期内提高了销量但也给零跑带来了低端定位的问题，销量结构单一并且不稳定。

目前中国下沉市场竞争激烈，传统车企降维进入，同行价格竞争激烈，一旦底层市场出现饱和，竞争激烈程度加深，零跑的发展速度就会受到限制，销量增长的持续性面临严峻挑战。

其次，增收不增利，亏损局面尚未解决。

2026年第一季度零跑的营收达到了历史的最高峰，但是归母净亏损也达到了3.9亿元。

“销量越大，亏损越多”的增收不增利情况，是零跑在规模化扩张时期的正常现象，同时也反映出品牌盈利模式上的缺陷。长时间的采用薄利多销的方式使企业一直处于“赔本赚吆喝”的状态，不断侵蚀着公司的资金链，对公司的长期发展构成了威胁。

此外，高端化缺乏动力，利润支柱无法支撑。

零跑希望以D19等高端车款打破品牌天花板，改变盈利能力。但是从市场反馈来看，高端车款的订单虽然可观，但是在总销量上所占的比例仍然很少。

长期极致性价比的标签，在消费者心目中已经根深蒂固，大家对于零跑的认识一直停留在“平价代步车”层面。品牌升级不是一蹴而就的事情，漫长的品牌塑造过程也说明了零跑暂时不能改变低端盈利的现状，无法依靠高端车型打开利润空间。

最后是激进冲量策略导致战略行动变形。为了达到100万辆的年销售量，零跑汽车采取了激进的促销政策以及铺货措施，过分追求销量使得公司在进行市场决策时候出现偏差，甚至愿意放弃短期利润来获得市场份额。

当“冲量”成为主要目的时，质量控制、供应商健康度、品牌附加值等都可能成为被舍弃的对象。

总之，规模就是护城河中不可或缺的一环，但规模本身并不是终点。

破局之道：全球化与技术升维

面对内忧外患，零跑不是没有对策。

先是，“轻资产出海”展现了难得的商业智慧。

零跑并没有选择重资产自建海外工厂的老套路，而是利用“技术输出+产能共享”的方式跟Stellantis建立起紧密的联系，这不仅免去了高昂的关税壁垒，而且使零跑国际在2025年就已经取得了良好的成绩，是中国企业“走出去”的教科书级案例。

在全球化遭遇逆风的当下，能用别人的工厂、渠道和品牌的势能把自己的商品销售出去，就是一种高端的能力。

同时，智驾短板正在被大力弥补。

面对行业下半场的竞争，零跑正在以极快的速度接近智驾第一梯队。基于AI大模型的辅助驾驶系统应用以及D19首次安装VLA大模型，零跑用极低的成本把高级智驾做成了全系列的标配。

而在智能化成为最大的卖点的时候，这就增加了其产品的竞争优势，为品牌向上延伸找到技术支撑点。

为了撕下低端标签、改善盈利状况，零跑建立起层次分明的多品牌矩阵。

A/B/C系列坚守大众市场基本点，以规模效益降低研发、生产费用；D系列针对中高端市场试水品牌价值的上限；另外在筹备新的第二品牌进入30万以上的高端市场。

这明确的分工体现了零跑较强的团队适应能力以及远大的战略目标。

最后，穿越周期的体系韧性正在形成。

正如零跑高管徐军所说，汽车行业已进入常态化微利时代。零跑敢于提出由“参数竞争”变为“场景化开发”，放弃无用堆砌配置，回到制造业的本质，着眼于长远目标的战略决心，是其能够通过淘汰赛继续生存并且保持领先的原因。

强者，不是一直顺境中奔跑的人，而是能够在逆境中调节呼吸、重新找到节奏的人。

资本拷问：微利时代的生存大考

但是所有的战略愿景，最后都要经受资本市场的灵魂考验。

从监管角度来看，证监会对67.44亿定增提出的意见直击零跑软肋。

特别是对于“是否存在向经销商压货、提前确认收入”的质疑，对企业财务数据的真实性与合规性提出了极大挑战。

在新能源汽车领域，压货、提前确认收入并不是个案，但是一经坐实，则会对品牌的信誉造成致命的打击。零跑必须拿出的不仅是书面答复，而且是对市场信心的重新建立。

在资金面上，上次募集资金闲置及此次大规模募集资金之间的矛盾也受到质疑。

上次募集的资金还没用完就进行大额的增资，不仅引起市场对于资金的有效利用的关心，还会有人怀疑其是否有盲目扩大的动机。

钱花在刀刃上。在资本寒冬中，每一分钱都要经得起检验。

除了降本增效带来的内部摩擦外，降本增效带来的内部摩擦是另一个隐形炸弹。

为了极致的性价比，零跑的降本压力不得不转嫁给公司内部管理方面，最近频繁发生的工厂底层员工的罢工行为，暴露了过多地使用外包工所造成的管理问题。

如何在极限压缩成本的同时保证工人的合法权益，不仅是个道德问题也是公司长远发展的底线问题。一个对自己的员工都不友善的企业，是无法做到真正的对消费者的友好。

总之，价值战的最终考验还在后面。当价格战的边际效应趋近于零，当消费者对价格不再敏感的时候，零跑就需要证明自己除了“低价”之外，还有不可替代的价值。智能化体验能否继续领先？售后服务能否跟得上销量增长的速度？品牌是否能从性价比之选到“价值之选”转变？

如果不能在这些方面取得突破，月销8万台的销量恐怕只是回光返照。