从“潮涨”到“潮落”，具身智能被资本推着洗牌

文｜熔财经

作者｜黄楼

2026年上半年，国内一级市场最不缺的一定是关于机器人的好消息。

具身智能赛道半年内交出超300起融资、总额约935亿元的成绩单，同比增幅超过130%。各种发布会上的机器人能跑、能跳、能端咖啡，明星公司的估值像坐了电梯一样往上蹿，单笔融资动辄数亿乃至数十亿元。

这轮热潮并非凭空而起，从2023年人形机器人概念第一次走进大众视野，到2025年大模型让机器人的”大脑”与”身体”真正连通，行业蓄满了力。到了2026年，各路资金终于集体按下了入场键。

然而，看似热闹的市场之后，却被一份报告波了凉水，前不久中国信息通信研究院联合清华大学电子工程系、具身智能测试实验室，第三次发布年度《具身智能发展报告（2026）》，报告显示，不少机器人的月均开机天数不足10天。

一边是资金排队进场，一边是出厂后长期”待业”。这中间的落差，成了今年行业最值得探究的问题。

多路资金合流的”突击加仓”

这轮融资热潮，首先是一场明晃晃的资金放量。

超过300起融资、约935亿元、同比增幅超过130%，即便放在一级市场整体回暖的大背景下，这个体量也格外扎眼。具身智能吃下的，几乎是全场最肥的一块肉。往前看，一级市场的水位也为这场狂欢备足了弹药，2026年上半年，全市场新募集基金近4000只，数量同比接近翻倍，募资规模超过1万亿元，同比增长约五成。钱袋子鼓了，总要找一个足够大的出口，具身智能恰好站在了风口上。

与过去创投机构主导的科技投资不同，这次阵容里多了几张新面孔“地方国资”。IT桔子数据显示，上半年具身智能领域的大额融资交易中，国资机构的参与比例达到42%。上海落地具身智能专项基金，深圳组建机器人产业基金群，两者2025年底前后相继出手；此后杭州、苏州、合肥、无锡、宁波等城市陆续跟进，声浪一路蔓延。

地方国资为什么肯下重注？原因在两个方面，一是产业逻辑，具身智能被看作从大模型走向物理世界的最后一段路，谁先占据整机和供应链的生态位，谁就在下一轮城市产业竞赛中领先身位；二是转型逻辑，传统招商靠土地、靠政策优惠，如今能讲清楚的新故事不多，机器人是少有的”看得见、讲得清、有政策背书”的硬科技方向。于是，地方引导基金、产业资本与头部创投三方联手，成了这轮投资的主流配置。

资金一多，估值水涨船高。智元机器人新一轮融资10亿至15亿元，估值站上500亿元；智平方四个月内完成从百亿到200亿元的跃升，一年内密集融资12轮，投资方从国家队一路排到险资、券商和产业方；银河通用累计融资超过69亿元，身后站着沙特阿美和博世的投资部门……每一串数字都在表明，具身智能就是AI的下一个主战场。

但热潮之下，问题也在悄然滋生，钱越来越多，真正经得起推敲的商业模式，却依然稀少。

风向突变，从”能演示”到”会干活”

进入三季度，风向悄然变化。第三方机构的统计显示，7月至9月具身智能赛道至少发生185起融资事件，总额约333亿元，听上去仍是不小的数字，却已明显低于前两个季度。更耐人寻味的是参与者的态度，资方已经不再盯着机器人，《科创板日报》报道有国资背景机构的人工智能领域投资人士直言：“从今年6月开始便基本不再看具身智能项目，主要顾虑在于项目同质化，以及技术上的实质进展不足。”显然，降温来得比多数人预想的更快。

资金退潮，首先是被”退出”卡了脖子。机器人公司上市的门槛悄然抬高，一级市场最看重的退出通道收窄，大量指望”上市兑现”的资金自然重新掂量。但更根本的原因，在于行业交出的答卷本身。

这里绕不开前面提到的那组数字，《具身智能发展报告（2026）》中指出，上半年涌进来的钱超过935亿元，在公开中标项目里教育科研机构占了一半多，不少机器人的月均开机天数不足 10 天。

换个说法，资本把”能用”当成了”在用”，把”量产出货”当成了”客户买单”。现实却是，大量机器人完成交付后，被搁在角落里积灰。

于是，投资人的验收逻辑悄悄变了。过去看发布会、看运动能力、看会不会翻跟头，如今只看三件事，交付了多少台？客户有没有复购？机器在真实场景里一天到底能干几小时活？显然，能做到这些的项目还并不多。

同质化也在加速资金撤离。几百家公司扎堆做灵巧手、做双足本体，概念高度雷同，而真正拥有数据积累、产线能力和稳定客户的公司，屈指可数。当市场从”广撒网”转向”挑尖子”，大部分跟风项目最先失血，几乎是必然的结果。

据公开资料显示，今年来破产、清算、重整、停工的机器人公司就超过20家，其中不乏百亿估值独角兽、曾被创始人定位为“中国的DeepMind（谷歌深智）”的深兰机器人；曾获得美团、字节跳动、金沙江创投等机构投资，巅峰估值达到5亿美元的盈合机器人；有着“学霸CEO + 清华浙大学霸天团”光环的无境动力等等。

同时，这一轮降温还有一层宏观背景，2026年整个一级市场的钱都在向少数几条赛道收拢，其中AI又吃掉了大半。赛道越挤，回报越薄。具身智能一旦不再是聚光灯下唯一的焦点，边际资金撤离的速度，也会格外快。

上半场是抢跑，下半场是洗牌

可以说，这轮降温正在完成一次高强度洗牌，把讲故事的挤出去，把做事情的留了下来。

最直接的变化，是资金向头部集中。三季度之后还能拿到融资的，基本是两类公司，一类手里有真实订单和复购的；一类则是技术底子硬、得到产业方认可的。地方国资也变得挑剔，从”跟风抢项目”转向严格尽调。

这种收敛看似残酷，对行业却是好事。有行业人士在接受媒体采访时给出判断，“前两年赛道过热，技术和商业化的进展明显落后于估值水平，当前行业正处在价值回归阶段，此前积聚的泡沫会陆续出清。落到实操层面，是估值方法跟着节奏一起变了，以前按故事定价，如今要看订单、看流水、看复购。”

落地场景也在快速收敛。曾经轰轰烈烈的”人形机器人进家庭”故事不再被大肆提及，行业视线涌向了更务实的地方，如制造产线上下料、仓储物流分拣、商超履约、特定的服务岗位等。

头部企业把重心从”卖出更多台”转向”让同一台机器被反复调用”，复购率与海外订单成为新的关键词。洗牌洗掉的是整机叙事的水分，留下的却是供应链的沉淀。

政策的姿态同样在推动这一趋势。就在前不久，中办、国办发文部署科技创新与产业创新的深度融合，明确政府出资的创业投资基金和国有资本创业投资基金要强化”投早、投小、投长期、投硬科技”，并配套长周期考核、差异化监管与更顺畅的退出机制。

这套组合拳，就是在给愿意长期陪跑的资本铺路，泡沫退去之后，谁是真创新、谁在裸泳，反而更容易看得清，政策工具也更有底气去识别和托举。

另外，还有一个容易被忽略的变化藏在融资结构里，产业方的角色正在从”旁观者”变成”合伙人”。过去，上下游大厂与机器人公司的关系多半停留在采购层面，如今越来越多的时候，它们开始以战略投资的方式直接出现在股东名单里，如帕西尼可以说是最为典型，这家做触觉传感器的公司，产品早早进入比亚迪的汽车产线、京东和顺丰的物流分拣线，而此后包括比亚迪、京东直接入股，把供应链关系焊成利益共同体，“买产品，不如做股东”这种做法既给了标的订单想象力，也让估值有了更实在的锚点。

总结

其实具身智能缺的从来不是钱，而是让机器人持续运转起来的场景、数据与耐心。2026年的这轮冷热交替，算得上是一次行业集体祛魅，也是一次定价逻辑的重置。对行业来说，投资市场的“热冷交替”，也是逼着所有人直面问题，机器人到底为谁而造、在什么场景里真正有用。这个问题的答案，或许在未来几年的厂房里、仓库里、流水线上，会一点一点浮现出来。

*本文图片均来源于网络

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