作者：龚进辉
2024年4月，出门问问顶着“AIGC第一股”的光环登陆港交所。但尴尬的是，其上市即巅峰，此后股价一路下跌，始终处于低位。
如今，出门问问上市近2年，最新股价为0.51港元，较发行价3.8港元跌去超85%，市值仅为7.9亿港元，真是惨不忍睹。其实，其股价持续下跌，并非由单一因素导致，而是基本面、战略调整和市场情绪等多重因素共同作用的结果。
一、持续亏损与营收下滑
这是影响投资者信心的核心问题。2021-2025年，出门问问连续亏损5年。尽管2025年亏损额同比大幅收窄90.5%至6890万元，但主要是通过大幅削减成本实现的，尤其是在研发和营销开支上的优化，并非业务增长驱动。
同时，出门问问还面临营收下降，2025年营收为3.23亿元，同比下降17.24%。这种“节流式”的减亏，让市场担忧其未来的增长潜力和盈利可持续性。说白了，出门问问发展的基本面，真正有含金量的亮点并不多。
二、战略调整与业务阵痛
出门问问正处于艰难的转型期，新旧业务青黄不接。其曾依赖为大众汽车提供AI企业解决方案，该业务毛利率接近100%。但随着2023年6月底双方合作彻底终止，从2023年下半年开始，此项收入直接归零。而失去最大支柱后，公司营收直接腰斩。
为了走出与大众汽车“分手”的阴影，出门问问战略逐渐转向“AI Agent+软硬结合”，AI硬件业务在2025年成为第一大收入来源，占比首次超过50%，达到53.9%。然而，AI软件业务收入却同比下滑37.5%，整体呈现硬件崛起、软件萎缩的态势。显然，其新故事尚未被验证，市场仍在观察能否真正带来规模化增长和利润。
事实上，出门问问AI软件业务收入之所以下滑超三成，不仅与AIGC竞争白热化有关，还与自身大模型投入不足。为了控制成本，公司减少研发投入，2025年研发开支同比减少43.3%至7770万元，其核心大模型“序列猴子”甚至停止迭代，转而依赖开源模型进行微调，这无疑将削弱公司长期技术竞争力。
当技术壁垒被严重削弱，出门问问AIGC产品（比如配音、数字人）跌出行业第一梯队，也就见怪不怪。换言之，其技术投入不足，远低于头部厂商，竞争力自然强不到哪里去。
三、资本市场信心丧失
出门问问一系列负面表现，直接导致投资者持续“用脚投票”，在资本市场越来越不受待见。
①上市即破发：公司顶着“AIGC第一股”的光环上市，但上市首日股价便跌破发行价，此后一路下滑，成为2024年“最惨AI股”之一。
②市值大幅缩水：股价较历史高点缩水超过80%，市值一度不足10亿港元，仅为上市发行价的15%左右。
③基石投资者巨亏：上市时引入的基石投资者，其持股在上市约6个月后解禁，却面临超过七成的巨额亏损，谷歌、红杉、SIG、歌尔等早期投资方出现集中抛售，严重打击市场信心。
总而言之，出门问问股价暴跌，是其长期亏损、营收增长乏力、核心业务转型阵痛，以及由此引发的资本市场信心崩塌叠加所致。当初，它靠AIGC泡沫高估值上市，但随着“AIGC第一股”光环褪色，股价表现才会不尽如人意。放眼未来，出门问问能否证明自己，仍面临诸多挑战，让子弹先飞一会！
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