“蛇吞象”式并购尚阳通，这次或难救“友阿”

文｜熔财经

作者｜余天放

对湖南人来说，“友阿集团”这个名字一定不会陌生，一个根植于湖南本土的零售百货企业。

在长沙，友阿集团几乎就是过去几十年中，高端百货的门面，特别是在八九十年代，中山百货、友谊阿波罗都属于长沙的地标之一。

可随着经济的发展，长沙的百货零售业也开始大肆扩张，随着平和堂、王府井、万达等品牌的相继进入，对友阿的基本盘形成了巨大冲击，尤其是伴随IFS以及“黑天鹅”的到来，更像是成为了压垮友阿的最后一根稻草。

现如今，友阿在长沙百货界的分量早已大不如前，但似乎友阿并不愿就此放弃，前不久发布公告称，公司正在筹划重大资产重组事项,拟通过发行股份及支付现金方式，购买深圳尚阳通科技股份有限公司的控制权，并募集配套资金。

也让人不禁想问，这场跨界并购真的能救友阿吗？

从72亿到13亿，友阿5年经历过山车

对于许多如今已成为长沙“老口子”的人来说，友阿的发展可谓是耳熟能详，原因也很简单，友阿商战突围的历程不可谓不精彩。

在上世纪八、九十年代，长沙本地百货行业随着改革开放的旗帜大肆发展，并一共形成了各具特色的5大商业百货大楼，分别是中山商业大厦、东塘百货大楼、晓园百货、韶山路百货以及友谊商店（友阿股份前身），这五大百货几乎垄断了全市的百货业态，在当时也被称之为长沙“商业五虎”也是长沙百货界的初代五虎。

为了在这样的竞争环境中生存，各大百货业都铆足了劲，像友谊商店不仅引进全省首台自动扶梯，还大量引进品牌包括金利来、劳力士、皮尔卡丹等品牌，由此形成了友谊商店“名店买名品”的经营格局。

他们之间的竞争知道21世纪初才算告一段落，最终晓园破产出局，友谊商店兼并了中山，又并购了阿波罗集团（韶山路百货），这才有了后来友阿集团。

直到2009年，友阿集团上市更名为友阿股份，经营项目也开始从高端百货商场向外辐射，奥特莱斯、便利店、超市等多业态布局，进一步奠定了友阿湖南省内百货头羊的地位。

2019年前后对于友阿股份来说，是转折的开始。

历经几十年，在2017年友谊股份引来营收新高突破72亿，可是好景不长，这股冲劲只持续了两年，随着2019年长沙IFS正式投入营业以及年底“黑天鹅”的不请自来，友阿股份的营收也像是坐上了滑梯，到2023年友阿股份的营收仅剩下13亿元。2024年三季度更是只剩9.6亿，同比再降5.34%。

在这期间友阿股份大量项目被迫停业，大量员工也被裁撤或在家待业。

所谓福无双至祸不单行，除了百货基本盘的垮塌，友阿股份债务风险也日渐严峻，据财报数据显示，到2024年9月，公司147亿元的资产中有78%为非流动资产，大部分都是固定资产和长期股权投资；而流动资产为32亿元左右，债务方面却背负着超过48亿的流动负债，远低于流动比例2:1的正常值。

上市后，从用5年实现营收利润的双番番，到还是5年时间从顶峰回低谷，友阿的历程称得上颠簸。

所以对于友阿股份来说，急需依靠新的业务或转型来打破现有格局。

“大蛇吞小象”同样不容易

寻求并购尚阳通，并不是友阿股份的第一次尝试，早在2023年10月，友阿就公开过一则《承债式收购框架协议书》。

根据方案，控股股东友阿控股拟将其所持友阿股份27.5%的股权，转让给微创英特或其指定方。并由微创英特承接其14亿对外债务。交易完成后，微创英特将成为友阿股份新的控股股东。另外，微创英特须在3-12个月内完成不低于10亿元市场的储能、光伏、新能源、大数据、充电桩等相关业务的资产注入。

不过，最后在今年2月宣布因双方未能最终就交易方案达成一致宣告终止。

这才有了如今所见的，友阿并购尚阳通。至于说是蛇吞象，是因为截至目前友阿市值不足47亿，而尚阳通的估值达到50亿，两家差距随没有传统“蛇吞象”式并购那么大，却也称得上是“大蛇吞小像”。

须知，过去多年来友阿集团一直深陷泥泞，而尚阳通近几年的市值提升犹如坐上火箭。2023年5月，尚阳通提交科创板IPO申请，计划募资约17亿元。在2024年7月，因该公司保荐人撤销保荐，故上交所终止其发行上市审核。

据尚阳通发布的招股说明显示，尚阳通主营业务为半导体功率器件的研发、设计和销售‌。专注于高端半导体功率器件芯片的研发设计，特别是工业级、车规级先进功率器件芯片的研发、制造与销售。其主要产品包括IGBT、超级结MOSFET、SGT MOSFET及SiC等功率模块和单管产品。

但不管上没上市成功，这两年已经吸引包括华虹、创维、基石资本、深圳国资等资本进入，也是在这些资本的注入下，尚阳通从2020年的估值5亿已经飙升到如今的50亿，两年时间估值番十倍，可谓是羡煞旁人。

从业绩上看，一边友阿年年紧缩，另一边尚阳通则是节节高升。还是招股书数据可见，2020年2022年期间，尚阳通营收从1.27亿元大幅上升至7.36亿元，复合增长率达141.02%，净利润从亏损1311.13万元上升至1.39亿元。

虽然在营收体量上还不及友阿，但在净利润方面已然实现赶超，2023年友阿股份营收为13.42亿，净利润为0.49亿。

最后，则是友阿股份隶属于百货零售业，而尚阳通则是半导体业务，可以说是毫不相干，虽然过去也有过跨界并购且成功的案例，但基于以上的种种差距，友阿股份想要并购尚阳通，或许不会那么容易。

走出零售，或走不远

即便这次并购成功，能不能让友阿翻身，其实还是一个问题。因为友阿如今所面临的困境主要还是来自于自身。

首先是友阿股份的业务地域局限性太强，过去几十年友阿一直深耕在湖南本土，出了湖南其品牌影像力将大打折扣，这是其优势同时也是其劣势。

就像长沙的另一个品牌茶颜悦色，在湖南境内能顺丰顺水，可一旦走出湖南即便已经具备了相当的品牌影响力，却也难以支撑起其业务的持续性；类似的还有胖东来，即便是火爆全网，也没有打算走出河南，在长沙也是选择了和本土零售品牌步步高合作。

再就是，友阿集团的基本盘还是在零售百货，在并购之后这一业务也不可能在短时间内抛弃，而零售百货这些年一方面是受线上渠道挤压，另一方面则是随着成本上涨，实体运营的成本在不断提升，这也导致利润空间被大幅压缩。

而友阿股份在线上渠道的营业收入占比还较小，可见友阿股份依旧在秉持传统的百货零售销售逻辑，这一套在如今市场中已经不再适用。

所以整体而言，友阿股份在急需新业态支撑之时，出手寻求跨界并购这步棋并没问题，问题在于基于种种因素，或将使并购不会成为一件易事。即使是成功完成并购，但至少在短期内，难解友阿之围，说白了友阿要的主要矛盾不在于“找外援”，而是从内部开始的改变自己。

*本文图片均来源于网络

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