AI刹住了浪潮信息下坡

不论是营收，还是净利润，浪潮信息都出现了连续几年的增速放缓甚至下滑。

2021年，浪潮信息营收670.48亿，扣非净利润18亿；2022年，浪潮信息营收696.35亿，扣非净利润17.44亿；2023年，浪潮信息营收658.67亿，扣非净利润11.18亿。从这三年的发展来看，浪潮信息已经连续几年出现营收增速放缓，而扣非净利润下滑的趋势。

不过到了2024年，浪潮信息的营收终于迎来了第二春，达到了1147.67亿，扣非净利润也达到了历史新高，18.74亿。到了2025年一季度，扣非净利润达到4.27亿，同比增长80.76%。

而这个第二春最大的背后功臣就是AI，尤其是AIGC的需求推动了AI服务器的市场增长。

四大层面布局，浪潮信息紧抓AI

其一，全栈式AI计算产品布局。浪潮信息通过全栈式AI计算产品和解决方案，为自动驾驶、元宇宙、药物开发等各个领域提供强劲AI动力。例如浪潮信息推出的元脑服务器第八代新品，涵盖面向AI训练、AI推理、通用AI等AI场景优化的23款智算产品。

其二，浪潮信息推出了企业大模型开发平台EPAI，提供应用框架、模型训练、检索增强生成、智能体开发等一系列工具，降低了大模型的应用门槛。此外，其开发的“源”大模型算法也助力企业实现AI更高效落地应用。

其三，浪潮信息液冷散热技术突破。AI大模型训练对算力和散热要求极高，浪潮信息持续践行“All in液冷”战略，其液冷服务器以超四成的市占率稳居中国第一。其液冷技术专利布局针对冷板式液冷、浸没式液冷等细分方向，解决了液冷系统漏液、喷溅等问题，提升了数据中心的绿色化程度。

其四，浪潮信息通过技术创新，推动AI在教育、医疗、金融等行业的应用落地。例如，与泛微网络合作发布高校大模型一体机，打造校园“智能大脑”，提升了高校的信息化水平。这也间接推动了浪潮信息的AI服务器市场增长。

虽然借助AI服务器的布局，让浪潮信息的业绩恢复增长，但是浪潮信息的AI服务器还是存在几大方面的不足。

一、浪潮信息的毛利率偏低

浪潮信息2023年公司整体毛利率仅为10.04%，2024年进一步降至7.74%，远低于国际竞争对手20%以上的水平。

一方面，AI服务器市场竞争激烈，除了传统竞争对手如联想、中科曙光等，还有其他新兴企业加入竞争，激烈的市场竞争使得浪潮信息在定价上缺乏足够的自主权。为了抢占市场份额，浪潮信息不得不参与价格战，通过降价促销来提升销量，这直接导致了毛利率的下降。例如，2024年浪潮信息AI服务器的报价从2023年的14万元/台骤降至9.5万元，这种价格竞争策略虽然提升了市场份额，但也压缩了利润空间。

另一方面，浪潮信息的业务中，低毛利的硬件销售占比较高，而高附加值的云计算服务与解决方案业务收入增长未达预期。AI服务器虽然市场需求旺盛，但其硬件成本较高，导致整体毛利率偏低。

二、浪潮信息客户集中度过高

浪潮信息的客户集中度较高，前五大客户销售占比达56.15%。这些大客户通常具有较强的议价能力，能够压低采购价格，从而进一步压缩浪潮信息的利润空间，例如某云厂商要求浪潮承担其数据中心30%的运维成本，变相转移经营压力。客户集中度过高会带来以下几个方面的风险：

1业绩波动风险。浪潮信息的前五大客户贡献了超过50%的收入，其中主要为云厂商。如果这些大客户的需求出现波动，或者转向自研服务器（如AWS Graviton），将直接影响浪潮信息的订单量和业绩。

2议价能力受限。由于客户集中度较高，浪潮信息在与大客户谈判时的议价能力较弱。例如，某云厂商要求浪潮承担其数据中心30%的运维成本，变相转移经营压力。此外，大客户通过集中采购压价，导致浪潮信息的毛利率被压缩，如阿里云2024年启动“白牌服务器”计划，将浪潮的订单毛利压缩至3.8%。

3供应链风险。浪潮信息的客户集中度高，与大客户的深度绑定可能导致其在供应链管理上面临更大压力。例如，当大客户的需求突然增加时，浪潮信息可能需要快速调整供应链以满足订单需求，而供应链的灵活性和弹性可能不足。此外，如果大客户自身供应链出现问题，也可能影响浪潮信息的业务。

4市场依赖风险。浪潮信息高度依赖少数大客户，一旦这些客户因自身战略调整、市场变化或竞争加剧而减少采购，浪潮信息将面临市场份额下降的风险。例如，华为通过“鲲鹏+昇腾”一体化方案，将服务器+交换机打包报价，直接迫使浪潮在竞标中牺牲5-8个点的毛利以维持份额。

5长期发展受限。客户集中度过高可能限制浪潮信息的长期发展。当大客户占据主导地位时，浪潮信息可能缺乏动力去拓展新客户和开发新产品。此外，这种依赖关系可能导致公司在技术研发和创新方面投入不足，从而在市场竞争中逐渐失去优势。

浪潮信息客户集中度较高的问题，不仅影响其短期业绩的稳定性，还可能对其长期发展和市场竞争力带来潜在风险。

三、存货压力较大

浪潮信息的存货规模较大，2024年第三季度末存货达到222.6亿元。高额的存货不仅占用大量资金，还增加了存货贬值的风险，进一步影响了公司的盈利能力。浪潮信息存货规模较大带来的风险主要包括以下方面：

1存货跌价风险。浪潮信息的存货规模近年来持续增长，2024年存货达到406.33亿元，同比增长112.58%，占总资产比重57.08%。由于公司所处的服务器行业技术更新速度快，如果存货中的原材料或成品因技术迭代而被市场淘汰，或者市场价格大幅下跌，公司将面临存货跌价的风险。这不仅会影响公司的资产价值，还可能导致计提存货跌价准备，从而减少利润。

2资金占用与周转风险。存货规模的扩大意味着公司需要投入更多的资金用于原材料采购和库存管理。大量的存货占用资金，可能导致公司资金周转困难，影响其流动性和财务健康。

3管理成本增加。存货规模的扩大增加了仓储、物流、保险等管理成本。此外，存货管理的复杂性也会上升，可能导致管理效率下降。例如，浪潮信息需要投入更多资源用于存货的盘点、监控和维护，以确保存货的质量和安全。

4.市场需求不确定性风险。如果市场需求低于预期，或者客户订单减少，大量存货可能会积压，进一步影响公司的运营效率和盈利能力。尤其是在当前市场竞争激烈的情况下，存货积压可能导致公司需要采取降价销售等措施，从而压缩利润空间。

5技术更新风险。服务器行业技术迭代迅速，如果浪潮信息不能及时更新存货中的产品和技术，可能导致存货中的部分产品因技术落后而贬值或滞销。例如，部分芯片和服务器组件可能因新技术的出现而迅速失去市场竞争力。

四、成本费用控制方面需要加强

与同行业相比，浪潮信息在成本费用控制方面存在一定问题，原材料成本费用占比较高，销售费用和管理费用整体偏高。

浪潮信息的服务器业务对上游芯片供应商依赖度高，核心零部件成本占服务器总成本的比例接近80%。由于英特尔和AMD等主要供应商的市场份额超过90%，浪潮信息在议价方面处于劣势，导致原材料采购成本较高。此外，全球芯片短缺进一步推高了核心部件的采购成本。

由于原材料成本上升以及市场竞争激烈，浪潮信息的毛利率从2021年的18.7%下降到2024年的13.2%。这表明公司在成本控制和盈利能力上存在不足，尤其是在面对市场价格波动和竞争压力时，难以有效维持利润空间。

总体来看，浪潮信息前几年已经处于一个增速放缓的发展态势，在AI尤其是生成式AI对服务器需求的爆发下，让浪潮信息迎来了发展的第二春。不过浪潮的AI服务器要想获得更长远高效的发展，还需要在AI服务器核心技术、成本费用管控、客户集中度等多个方面下苦功夫，才能真正基业长青。