Shein拟归国，总部选址博弈有何苦衷？

编辑丨孙超

作者丨诺颜

近日，跨境快时尚电商Shein（希音）给新加坡纳税30亿元后，突然传出要把总部迁回中国。报道显示，若Shein 2021年总部没迁走，过去4年该给中国缴纳56.2亿元企业所得税。今年6月底，Shein在赴美、赴英上市轮番折戟后，改赴香港秘密递表，却接连遭遇美欧的轮番狙击，而且2个月来上市备案依旧毫无进展，此时考虑把总部迁回，或许也有苦衷。而若真要迁回，Shein将会付出什么样的成本，以及新总部会花落何地？正引发外界热议。

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迁回有何苦衷？

要理解Shein为何此时考虑把总部从新加坡迁回，得先复盘它三年来曲折的上市之路。每一次折戟，都在把它推向迁回中国这唯一选项。

报道显示，2023年Shein首次赴美冲击IPO，因供应链依赖中国却以新加坡企业自居，而饱受质疑。此前Shein高管口中所谓的新加坡身份，没有获得美国政界与媒体的丝毫认可。2024年Shein把上市地转向伦敦，同样因为依靠中国供应链而遭受英国议会的严苛质询以及阻挠。这一次新加坡身份同样没有起到太大作用。

无奈之下，2025年6月，Shein秘密向港交所递表申请上市，此事一度被英国媒体解读为Shein为了向英国监管层施压以加速伦敦上市进程，而遭到英国议员的严重警告。当外界以为Shein这次终于可以通过港交所加速上市，然而2个月过去，证监会备案名单里始终没有它的身影。分析显示，这次核心卡壳点，正是新加坡总部带来的合规问题。

据中国证监会《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》基于“实质重于形式”的原则。即便企业名义上注册在境外，只要核心业务、营收、高管团队在中国，就必须按境内企业标准备案。Shein的情况恰好符合：70%商品产自广州供应链，国内员工占全球员工的绝大部分，核心高管均为中国公民且常驻国内，但它的控股主体ROADGET却在新加坡。这种注册地与经营地分离的状态，让监管层难以快速确认其税务、股权合规性。此前就有类似企业因同样的问题，备案耗时18个月仍未通过，而此前上市冲击已经屡屡碰壁的Shein，已经耗不起。

更棘手的是，Shein去中国化留下的后遗症。迁到新加坡后，除了税收合规争议外，Shein搭建了多层境内外交叉持股网络：广州希音负责供应链，却要向新加坡ROADGET支付商标授权费、采购定价费，这些交易是否符合独立交易原则存疑。甚至还包括数据安全审查的更为复杂的问题，也都成为其上市备案难以快速通过的原因。

如果Shein继续把总部放在新加坡，那上述问题很可能将导致Shein想要上市的周期，无限拉长。因而迁回总部，成为Shein想要加速上市的必要选项。但Shein想要把总部迁回中国，依然面临着不少的挑战。

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新加坡会放手吗？

Shein想迁回总部，第一个拦路虎就是新加坡，这个曾靠低税率吸引它落户的国家，不会轻易放走年纳税超10亿的摇钱树。先算一笔税收账：2021-2024年，Shein在新加坡缴纳了30.8亿元企业所得税。更关键的是，Shein在新加坡享受发展及扩张激励计划，该计划提供比所得税基准17%更低的税率，有效期至2026年4月。根据协议，若提前迁出，它需要补缴优惠税率与基准税率的差额。

报道显示，2021-2024年间，Shein新加坡母公司ROADGET集团累计净利润约224.7亿元，按照17%所得税税率计算，需要缴纳38.2亿元税款，与其已缴纳的30.4亿元存在差额，或需要补缴7.8亿元。如果再算上2025年的部分，补缴税款预计将超过9亿元。

更棘手的是迁出审批与股权制衡。新加坡对总部迁出企业的利润汇出设有3-6个月的审查期，而Shein若要推进香港上市计划的节奏将被打乱。而且对新加坡而言，Shein的离开还意味着巨额税收缺口。新加坡极有可能通过政策绑定、审查延缓等方式挽留Shein。因而Shein迁回中国的过程不会是一拍即合，而是一场耗时耗钱的谈判。此外，市场还在质疑Shein新加坡母公司ROADGET的股权结构，是否有新加坡主权基金如淡马锡持股。若存在这类持股，股权退出需经新加坡政府审批，这又会增加迁回的时间成本与不确定性。

尽管从新加坡搬离需要付出一定的资金成本与时间，但从现实角度看，Shein把总部迁回中国，将迎来国内多个地方政府更大力度的政策支持与欢迎。

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新总部花落何地？

一边是新加坡的分手费压顶，一边是国内多个城市的抢总部大战。Shein心理肯定明白，这场总部回迁，将变成撬动地方政策红利的筹码。目前最积极的三大地方政府，如广州、南京以及青岛，各有各的筹码，而Shein不妨借着这种竞争，不断争取更优厚的条件。

首先，广州作为Shein供应链的核心腹地，70%的商品从这里生产，目前还在建设总投资100亿的全球交付中心，按理说最有底气留住总部。为了巩固优势，广州已经放出出口退税绿色通道和增城仓储用地优惠的信号，更值得关注的是，甚至行业消息称当地可能暂缓对Shein社保合规的审查。要知道，Shein国内1.1万员工中，仅5587人实际缴纳社保，而它合作的6000多家工厂里，还有10到30万外包人员，这些人的社保普遍处于缺失状态，若严格审查，Shein需要补缴的社保费用可能远超企业所得税。

其次，南京是Shein的创业发源地，2008年公司最早以南京点唯信息技术有限公司的名义成立，早期团队和电商运营经验都来自这里。为了争取总部回迁，南京抛出了创业旧址补贴和研发专项基金，还承诺对接东南大学、南京艺术学院等高校，为Shein输送设计、运营类人才。但南京的短板也很明显，当地服装产业集群密度远不如广州，Shein依赖的小单快反模式需要根据销量快速调整产能，南京供应链响应速度可能存在短板。

再次，青岛的优势则集中在创始人故乡情结和港口资源上，创始人许仰天出生于山东淄博，毕业于青岛科技大学，如今还被当地媒体称为淄博首富。青岛可能提出的条件包括跨境物流专线优先和产业园区免费入驻，或希望借青岛港的外贸枢纽地位，吸引Shein布局北方市场。不过青岛的服装产业以传统制造为主，柔性供应链的成熟度和广州有明显差距，而且作为地方重点关注的明星企业，让Shein这种刻意追求低调的企业性格不太相符，这反而可能成为Shein犹豫的理由。

当然，Shein很清楚如何利用这些城市的竞争心理，它始终不明确表态倾向哪个城市，只要不断释放多城市考察的信号，就可以倒逼地方政府加码政策。比如广州原本只愿意提供出口退税优惠，看到南京拿出研发基金后，可能会追加了产业人才补贴；青岛最初只承诺免费入驻园区，不排除会升级为税收三免两减半。这种地方互卷的局面，能够让Shein成了最大赢家，但也埋下了隐患。毕竟地方政府的政策让步是为了未来能收到更多的钱，若后期发现Shein只是拿政策不落地，比如总部名义迁回但核心利润仍留在海外，可能会收回优惠甚至要求补缴税费，反而加剧Shein的长期合规风险。

说到底，Shein迁回总部的直接目标是突破上市备案困局，但这远非它商业模式发展的核心症结。当前美欧全面取消小额豁免政策让Shein成本大幅上升，利润空间被严重挤压。欧洲合规处罚也在频发，从法国的虚假折扣罚款到意大利的环保宣传追责，持续对其日常经营造成重大冲击。这些才是真正威胁它生存的核心难题。若只盯着上市入场券，却不花更大精力应对美欧政策冲击与合规风险，即便总部迁回并且成功上市，恐难摆脱长期发展的深层困局。