作者| 赤木瓶子

编辑| Mia

时隔两年的收购案又回大众视野。2025年11月27日，据彭博社援引知情人士消息，字节跳动正与沙特公司Savvy Games Group重启谈判，洽谈旗下全资子公司上海沐瞳科技的收购事宜。

两度出售核心资产，是字节对内的一次游戏业务重大调整。对外界而言，其原因不言自明：沐瞳科技并未能成为字节撬动全球游戏市场的预期杠杆。

字节跳动在2021年以约40亿美元收购沐瞳科技后，其游戏业务本就发展并不顺遂。2021年的“收购”，关乎其进军游戏行业的雄心与出海的野心，2025年的二次“求售”，则象征着彻底的战略转向与自我修正。

从激进收购到务实转型背后，不能忽视的是大环境的改变，2020年至今，国内游戏行业从扬帆高歌到骤雨疾风，游戏版号停发到重启、研发费用逐年递增，市场从追求用户规模的粗放增长，转向了看重长期用户留存与利润的健康生存。

某种程度上，巨头的战略投资与并购也像算法一样，在不断“试错”和“推荐”里寻找最优解。而这场调整背后，影响到的并不仅有字节跳动。

字节昔日40亿美元买入的香饽饽，“沐瞳”为何引大厂竟折腰？

2020年前后，是独立游戏研发公司的黄金时期，以沐瞳科技为代表的，是一批尚未被巨头“收编”但具游戏研发能力及成熟产品的公司，尤其是具备海外业务能力，更是巨头眼中的香饽饽。

资本的投资并购热情是具体的。有数据显示，2020至2021期间，腾讯游戏在行业内的投资极为活跃，投资约129次，投资金额超过400亿元。而同期，字节跳动在游戏领域的投资也达到了22起，涉及19家公司，总投资额约300亿元。从单笔投资规模看，字节的扩张姿态更为激进，其对回报的期待也必然更高。

沐瞳科技的吸引力同样是具体的。根据Sensor Tower在2020年初的数据显示，沐瞳旗下MOBA手游《mobile Legends: Bang Bang》（曾译名《MLBB》《无尽对决》等；下文称《MLBB》）当时的总收入达到了5.02亿美元，仅2019年一年就达到2.14亿美元。其中，东南亚玩家一共贡献了3.07亿美元，占该游戏总收入的61%。2020年10月，《MLBB》的全球累计下载量突破10亿，月活跃峰值用户超1亿。

在这样一个如日中天的阶段，沐瞳科技叠的第一层buff是游戏产品的高流水，第二层才是引若干大厂求购的主要原因。在疫中、版号等背景下，出海成为游戏行业的绝对主旋律，巨头同样抢滩这片沃土，发起收购、入股等战略手段。对于独立研发商而言，接受巨头的橄榄枝，意味着更高的研发成本、发行渠道优势、以及扩张的人力资源等，最终也许能够让产品多一种可能，当然，前提是不被过多干预包括产品研发在内的核心决策。对于巨头来说，战略投资一家独立游戏研发公司，意味着拿到了未来数年赌一个新赛道爆款的门票。当这家公司有着风生水起的海外业务，那么前途似乎更加不可限量。

2021年，在腾讯、FunPlus、网易等竞标者手中，沐瞳最终选择投入字节跳动旗下朝夕光年的怀抱。此次并购后，沐瞳科技会保持独立运营，并加强在游戏、电竞等领域与字节跳动的深度融合，共同开拓全球游戏市场。

对于沐瞳而言，选择字节同样是深思熟虑的，收购以现金和字节股权组合操作，意味着这是一次深入到战略意义层面的“绑定”。成立于2014年的沐瞳科技总部位于上海，在印尼、新加坡、香港、菲律宾等地设有分支机构，是最早一批出海的中国游戏公司。沐瞳看中的，是TikTok在全球，尤其是东南亚的数十亿流量所能带来的、现象级的增长想象空间。

然而收购后，预期的“流量神话”并未降临。沐瞳2024年营收同比下滑，2025年第一季度毛利率从29.22%骤降至18.14%。出售沐瞳，成为字节在新战略“算法”下，一次聚焦主业、回笼资金、轻装前进的必然选择。更关键的是，某种程度上，沐瞳的不及预期，也动摇了字节继续投入中重度游戏自研的决心。

告别“大力出奇迹”，“转舵”的不只字节跳动

伴随着收购沐瞳，字节跳动集团内部的重心也由扩张到收缩、转移。2022年左右，集团更加强调“业务聚焦”与“全球化”，对于那些在国内市场持续亏损或增长乏力的产品，即便口碑尚可，其战略优先级也被无情下调。

一个缩影是朝夕光年发行、游梦初心研发的《灵猫传》，因为经营亏损以及人员离开等原因影响新内容产出，该游戏曾宣布将在2022年内停服，该消息在玩家社区掀起巨大震动，经过多日呼吁后，《灵猫传》项目组发布公告表示在发行和研发的共同推动下，确定《灵猫传》继续运营的方案。《灵猫传》将在完成数据迁移后，由游梦初心独立研发和运营，朝夕光年服于当年10月31日正式停运。后续是，《灵猫传》在独立运营约一年后，于2023年12月再次宣布彻底停运。

《灵猫传》“复活”事件不仅反映了字节早期游戏战略的特点与调整：通过流量和资本快速打开局面，以及试错后的快速纠偏。更是游戏行业亟需“断舍离”的缩影，2022年前后，游戏厂商批量停运回报率不高的产品、裁撤项目组，就连本就没有几款自研产品的朝夕光年也停运了至少4款产品。

游戏业务的试错成本提高，“快刀斩乱麻”式的对内优化、抵御外寒，而彼时的沐瞳则是内忧外患，内部产品动能不足。《MLBB》在东南亚基本盘稳固。SensorTower显示，2024年1月到8月，《MLBB》在东南亚市场的收益同比增长了6%，保持了收益冠军的位置。并且获得TGA2025最佳电竞游戏提名。然而，在其志在必得的欧美市场，《MLBB》的拓展却始终乏力，难以跻身主流。

沐瞳后续推出的《发条总动员》《潮汐守望者》等新作，也未能复制《MLBB》的成功，第二曲线迟迟未能跑出。

与此同时，全球游戏市场的黄金增长期戛然而止。2022年，游戏市场首次出现增速下滑。OpenMediation报告显示：2022年上半年全球游戏数量相较去年同期减少近三千款，其中以腰尾部游戏居多，游戏开发者数量减少909家。

宏观环境的逆转，加速了字节决策的进程。2023年底，朝夕光年大规模业务收缩，首次寻求以不低于50亿美元出售沐瞳，集团战略重心转向短视频、云计算与AI。据报道称，字节方面洽谈过腾讯、网易、沙特资本等，但“因为报价过高，买家都放弃了”。此后，字节一度搁置了该出售计划，沐瞳继续保持独立运行。

2024年，前完美世界高管张云帆上任负责人，确立“长期主义”和“务实”路线，业务重心从自研重度游戏转向“大发行、小自研”的多元化生态，“游戏业务进入第二阶段，要更有耐心地做好产品研发和运营，为用户做好玩的游戏”，并筹建海外游戏发行平台 GameTop，被媒体描述为“对标Steam”的平台、“移动版的Steam”。

从高调收购到果断收缩，字节会放弃游戏这块增长蛋糕吗？显然不会。但切割与享用的方式正在被改变。可以说，字节的“转舵”并非孤例，而是整个行业在宏观环境挤压下的集体动作。资本早已经不再盲目为“重研发”买单，巨头也集体转向了灵活的合作方式，争取最可控的回报率。

版号总量调控、市场进入存量时代，使得过去“广撒网”式的收购扩张难以为继。“降本增效”成为行业主旋律，腾讯等巨头公开表态将资源集中于能做到“品类顶尖”的项目，无效投入被坚决砍掉。

并且，垂类创新成为突破口，也总能偶尔诞生一批黑马，不过巨头不再是追求大而全的规模叙事，而转向了更灵活的“利润叙事”，自己没有研发能力，就去投资或代理发行，只要抢险押注，办法总比困难多，风险要比问题少。

做自研游戏的烧钱程度是有目共睹的，与其赌自研，不如提供平台，这也是字节擅长且一以贯之的思路。从早期以超休闲游戏为主导、依靠流量快速变现的Ohayoo平台到主攻中重度游戏发行与自研的朝夕光年，再到如今战略级、瞄向海外、意图构建内容与社交生态的GameTop。

至此，字节游戏的战略全貌已然清晰，它正告别依靠资本吞并巨头、赌自研内容的深度玩法，转向一个主发行、轻度游戏的保险赛道。最终，字节的战略算法经过反复运算，输出了“出售沐瞳，转向平台”的最优解。