人形机器人企业都亏，宇树凭什么半年净赚6个亿？

小米发布会上，坐在陈年旁边的王兴兴略显和一众老登企业家格格不入。

雷军56岁，王传福60岁，何小鹏49岁，李想45岁，陈年57岁。36岁的王兴兴比他们平均年龄还要小近20岁。

正在相亲的王兴兴之所以有资格出现在这样的流量老男人天团，机器人茶馆拆解宇树的财报，有了更深的感悟。

480人创造17亿营收，人均创收356万，毛利率高达60% ；2025年前三季度销售费用率仅6.5%

王兴兴并非只是一个英语不好而只会做机器人的励志青年，他还是一个把“降本增效”发挥到极致的企业家。

中国，正需要这样的青年企业家样本。

一份招股书里隐藏的“成本账单”

近日，宇树科技科创板IPO申请获上交所受理。

在这份招股书中，有一组数据格外吸引了机器人茶馆的关注：2025年，宇树科技实现营收17.08亿元，同比增长335.36%；扣非后归母净利润高达6.00亿元，同比飙升674.29%。

更令人意外的是，这一盈利成绩是在产品持续降价的背景下取得的。

2025年2月，宇树在京东上架G1人形机器人，起售价9.9万元；而到了年底，其线下门店的折后价已降至8.5万元起 。其消费级机器狗Go2 Air的起售价更是下探至不足万元。

在人形机器人赛道普遍“烧钱亏损”的当下，宇树科技凭什么能做到“一边降价、一边大赚”？，通过这份长达数百页的招股书，机器人茶馆看到了这家明星机器人公司透露出的“成本神话”。

全栈自研：把核心部件成本“打下来”

机器人行业有一条公认的“成本铁律”：核心零部件通常占据整机成本的50%-70%，而其中很大一部分利润长期被海外供应商攫取。

通过招股书，机器人茶馆发现，宇树科技的破局方法是：全栈自研。

招股书显示，宇树科技已实现覆盖高性能电机、减速器、编码器、散热系统、能源系统等核心部件的自主研发与生产 。这意味着，宇树不需要向外部供应商支付高昂的采购费用，也不需要忍受供应商的交付周期限制。

以电机为例，宇树自研的高功率密度电机具备大扭矩和轻量化的特点，最大瞬时扭矩范围可达20-400N·m，为机器人提供了强劲的动力支持 。而在激光雷达领域，宇树自研的仿生4D激光雷达L1，视场角达到360°×90°，重量仅230g，点云频率高达21600点/秒——这些参数并不逊色于专业传感器厂商的产品，但成本却远低于外采。

宇树科技核心零部件的国产化率已超过70%，部分关键部件自产比例高达90%以上，这种“把核心技术握在自己手里”的策略，使其能够将关节模组成本显著降低。

“我们不一定用最高端的芯片，要看需求。”宇树科技CMO王其鑫在接受采访时曾如此表示。在芯片选择上，宇树采用通用级芯片而非高规格芯片，进一步降低了硬件门槛 。

这正是宇树“成本控制”的第一重逻辑：自研降本，而非采购议价。

规模效应：5500台出货量背后的“降价-放量”正循环

如果说自研是宇树降本的“因”，那么规模就是其降本的“果”，也是进一步降本的“催化剂”。

招股书显示，2025年，宇树科技人形机器人出货量超过5500台（不含轮式双臂），位居全球首位 。其四足机器人累计销量已超3万台，全球市场份额多年保持第一，2024年销量约占全球的69.75% 。

而海外主要厂商Figure、Agility Robotics的同期出货量仅在150台左右，量产规模上的绝对领先，为宇树带来了两大优势：

其一，摊薄固定成本。研发投入、模具开发、生产线建设等前期成本，被分摊到越来越多的产品上，单位成本自然下降。

其二，增强供应链话语权。招股书披露，宇树通过核心部组件的自研自产，逐步建立自有产线，实现对供应链的深度掌控 。当采购量足够大时，即便是向外采购的原材料，也能获得更优的价格。

值得注意的是，宇树的降价并没有侵蚀利润，反而带来了更高的毛利率。数据显示，公司主营业务毛利率从2023年的44.2%一路攀升至2025年的60.27% 。2025年前三季度，其扣非净利率高达36.88% 。

这一现象印证了“降价-放量-降本”的正循环逻辑：价格降低刺激销量增长，销量增长带来规模效应，规模效应反过来降低单位成本，为继续降价留出空间。

宇树2026年的目标是出货量达到1-2万台，如果这一目标实现，其成本优势将进一步扩大。

盈利结构：人形机器人已成“现金牛”

在许多人印象中，人形机器人仍是“烧钱的未来故事”，但宇树的财报讲述了一个不同的版本。

2025年前三季度，宇树科技人形机器人收入达5.95亿元，占主营业务收入的51.53%，首次超越四足机器人成为第一大收入来源 。而在2023年，这一比例还只有1.88%。

这意味着，人形机器人已经从实验室走进了市场，成为了宇树的“现金牛”。

从毛利率来看，人形机器人业务依然保持强劲。尽管从2023年的87.67%回落至2025年前三季度的62.91%，但仍远高于行业平均水平 。相比之下，已上市的人形机器人公司优必选2024年的毛利率为28.65% 。

四足机器人则扮演着“稳定器”的角色，报告期内累计销量超3万台，虽然单价从2022年的3.86万元/台降至2025年前三季度的2.72万元/台，但销量增长完全对冲了价格下降，收入仍在扩张 。

两条腿走路的业务结构，让宇树在保持增长的同时，也具备了更强的抗风险能力。

运营效率：480人创造17亿营收

成本控制的另一面，是宇树的运营效率。

招股书显示，截至2025年9月，宇树科技仅有480名员工 。按2025年营收17.08亿元计算，相当于每位员工一年创造约356万元的营收。

从人员构成来看，研发人员175人，占比36.5%；销售人员142人，占比29.6% 。研发与销售并重的人员结构，既保证了技术创新能力，又支撑了市场拓展。

在营销投入上，宇树同样精打细算。2025年前三季度销售费用为7600万元，销售费用率仅6.51% 。这意味着，宇树并没有依赖“烧钱换流量”的方式获取客户。

那它是如何获客的？

可能很多人已经和机器人茶馆一样，想到了2024年的春晚，16台H1人形机器人同台表演《秧BOT》，让宇树一夜之间家喻户晓 。

2025年，其机器人再次登上春晚，完成了全球首次集群快速跑位、弹射空翻 。这些现象级的传播事件，本质上是通过展示技术实力来获取品牌曝光，营销效率远超传统的广告投放。

“春晚这个舞台是不允许有任何一点失误的，”王其鑫回忆道，“内地能让机器人在那个时间点通过大幅度移动，同时上肢要做各种舞蹈动作的厂家，可能只有我们。”

全球视野：境外收入占比近四成

宇树的成本优势不仅在国内市场奏效，在全球市场同样具备竞争力。

招股书显示，2025年前三季度，宇树科技境外收入达4.53亿元，占总收入的39.2% 。其产品已覆盖全球20多个国家和地区，市场占有率超70% 。

在海外市场，宇树的性价比优势尤为突出。据海通国际研报分析，宇树工业级机型的售价仅为波士顿动力Spot的1/5至1/3，消费级机型起售价不足万元 。这种价格优势，使得宇树在全球开发者社区获得了广泛认可，知名大学和科研机构均有采购其产品 。

从“中国制造”到“中国智造”，宇树正在走出一条以性价比为支点、以技术实力为支撑的全球化路径。

结语：成本优势能否持续？

当然，宇树的“成本神话”并非没有隐忧。

招股书显示，公司2025年前三季度人形机器人毛利率为62.91%，较2023年的87.67%已明显回落 。随着市场竞争加剧、产品价格继续下探，毛利率仍有进一步下降的可能。

此外，宇树本次IPO拟募资42.02亿元，其中近一半（20.22亿元）投向“智能机器人模型研发项目”。这意味着，公司正在将战略重心从硬件降本转向软件能力的构建。未来，要在“大脑”层面与特斯拉、OpenAI等科技巨头竞争，需要的投入将远超硬件领域。

但至少从目前来看，宇树已经用一份亮眼的成绩单，回答了市场最关心的问题：人形机器人不仅能造出来，还能赚钱。

当人形机器人从实验室走向春晚舞台，从赛事冠军到工厂产线，技术指标与出货量的“双料第一”能否转化为持续的商业价值，是科创板对这棵‘科技树’最根本的拷问。

宇树给出的答案是：可以。