乐动机器人港股IPO：一家“卖铲人”的生死突围战_创造权威IP 赋能创业者—

2026年开春，这家机器人“眼睛”供应商终于拿到了港交所的入场券。

3月6日，中国证监会国际合作司发布备案通知书，乐动机器人获准发行不超过8625万股境外上市普通股，并实施境内未上市股份全流通。这意味着，继2025年5月首次递表、12月二次递表后，乐动机器人的港股IPO之旅终于迎来关键里程碑。

乐动机器人的IPO之路，本质上是一家机器人核心部件供应商在行业变局中，为寻求生存与突破而进行的战略突围。

从“卖铲人”到“淘金者”

在机器人产业开始爆发的赛道上，有的人在上游下功夫，当“卖铲人”稳赚基础收益，有人扎根于下游做“淘金者”抢占高毛利利润。

而乐动机器人决定两条路一起走，先把“卖铲子”的生意做扎实了，再自己下场去“淘金”。

作为一家把视觉感知技术当作核心的传感器及算法模组供应单位，乐动机器人早已成为行业基础设施构成的一部分。按照灼识咨询调研的数据，按2024年收入计，它是全球最大的专注视觉感知的智能机器人公司。

它的产品已赋能全球超600万台机器人，客户名单十分亮眼：全球十家知名家用服务机器人企业里的七家、所有前五大商用服务机器人企业，都是与之长期合作的伙伴。

更能体现其业务韧性的，是十分惊人的客户粘性，留存率达到94%。2025年上半年净收入留存率还飙升了169%，老客户不光肯于持续合作，还不断加大采购规模，足以表明乐动作为机器人行业基础设施的坚实地位，也为其后续转型奠定了基础。

然而，仅靠卖铲子，终究难逃利润天花板。面对上游成本所带来的压力和下游议价权的降低，乐动毅然开辟第二增长曲线，开拓整机相关市场，主要发力智能割草机器人。

这是一个有着战略眼光的抉择，全球智能割草机器人的渗透率不到2%，但潜在市场规模不少于3000亿元，并且欧美家庭庭院文化发展成熟，需求刚性。

乐动依靠自身于视觉导航、避障算法上的积累，很快打开销路，2024年该业务收入占的比重仅5%，至2025年上半年已大幅涨至20%，更主要的是，毛利率足足有45.6%之多，大大超出核心部件业务的平均水平。

这条掘金的曲线，不仅让整体营收结构得到优化拉动，更促使公司在2025年上半年首次让经调整净利润达到218万元，也让市场看到了它转型所具备的价值。

生存压力：为何急于上市？

尽管故事动人，但现实残酷。乐动机器人着急推进在港股IPO，背后是不能忽视的生存压力。

从财务数据来看，乐动机器人在营收增长的同时，却未能摆脱亏损的阴影。

2022年，公司营收为2.34亿元，净亏损却达到了7310.2万元；2023年，营收增长至2.77亿元，但净亏损仍有6849.1万元；到了2024年，营收进一步增长至4.67亿元，可净亏损依然有5648.3万元。

尽管营收从2022年到2024年实现了快速增长，年复合增长率达到41.4%，但三年累计净亏损接近2亿元。这一现象表明，乐动机器人在成本控制、盈利模式等方面存在着较大的问题。

随着业务的扩张，成本的增长速度可能超过了营收的增长速度，导致公司虽然收入在增加，但利润却持续为负。

乐动机器人的资金链也正承受巨大的压力，公司经营现金流一直处于负的情况。2025年上半年，经营活动现金净流出足足有1.05亿元，这意味着公司于日常经营当中，现金支出量大于现金收入量，要不断依靠外部资金来保持运营。

截至2025年上半年，其现金以及现金等价物只有6074万元，就当时的亏损速度计算而言，资金大概只能维持10个月的运营。这样吃紧的资金链情形，造成乐动机器人的生存面临巨大难题，要是不能及时获取到外部资金的支持，公司有可能遭遇资金链断开的危机。

虽然公司于2025年上半年调整后有了218万元的微利入账，但这主要是高毛利的割草机器人业务所拉动的结果。整体上而言，乐动机器人盈利模式还不够稳定，其传统视觉感知产品业务毛利率持续往下降，2022年是27.3%，到2024年就降至19.5%，2025年上半年回升之后达到25.4%，但还是处于比较低的水平。

割草机器人业务虽说毛利率高，但市场竞争十分激烈，未来盈利的能力有不确定风险。这说明乐动机器人还得不断地对业务结构进行优化、降低成本、提高产品的竞争水平，以做到可持续的盈利。

IPO不是发挥锦上添花的作用，而是起到救急作用。上市募集得来的资金，将成为乐动活下去并接着“两条腿走路”的唯一助力。

挑战与风险：前路并非坦途

即便成功登陆资本市场，乐动机器人的征途也绝非坦途。

一方面，上游巨头跨界挤压，生存空间被不断压缩。禾赛科技、速腾聚创等原本聚焦车载激光雷达的巨头，近年来纷纷强势切入机器人领域，凭借成熟的技术积累和庞大的规模优势，对乐动形成降维打击。

公开资料显示，速腾聚创已汇聚超过3400家机器人客户，市场份额超60%，禾赛科技也在加速追赶，乐动原本稳固的“卖铲人”基本盘，正遭遇严重冲击。

另一方面，下游客户“回马一枪”，从合作对象变成了竞争对象。作为乐动核心下游客户的石头科技、追觅科技等，近几载纷纷加大研发费用投入，着手自研感知系统，日益减少对外部供应商的依赖程度。

石头科技甚至已推出把激光雷达和RGB摄像头融合起来的自研感知系统，这无疑造成乐动的客户根基出现动摇，使其核心业务有丢单的风险。

更伤脑筋的是政策层面所存在的贸易壁垒威胁。2025年11月，欧盟委员会已正式对原产于中国的割草机器人进行反倾销调查工作，此次调查所覆盖的是2024年10月到2025年9月的出口企业，要是最终裁定实施征税，会直接削弱乐动割草机器人于欧洲市场的竞争实力。

要知道，欧洲是割草机器人的核心市场，品类渗透率约19%，全球需求占比达90%，一旦受阻，其第二增长曲线将遭受重创。

此外，创始团队的历史包袱，也成为公司治理层面的潜在风险点。乐动创始人周伟、郭盖华，曾因商业秘密纠纷被警方带走调查，尽管最终被无罪释放，但这段过往仍被市场关注。

周伟作为极具传奇色彩的连续创业者，曾创办乐行天下却因官司缠身而衰落，如今第三次创业的乐动，能否摆脱历史阴影，稳定公司治理，仍是投资者关注的重点。