极米科技2025年喜忧参半

作者：龚进辉

最近，国内智能投影龙头企业极米科技（以下简称“极米”）发布2025年财报，呈现出喜忧参半的态势。公司在核心盈利能力和新业务拓展上取得显著进展，但也面临现金流紧张和海外市场拓展投入巨大的挑战。

换言之，2025年极米交出的成绩单，既有亮点也有潜在隐忧，具体来看：

先说亮点，我总结主要有四大亮点：

一、盈利能力显著增强

2025年极米营收终于恢复增长，达到34.67亿元，同比增长1.85%，结束了此前连续两年的下滑态势，2023、2024年营收分别下滑15.74%、4.27%。同时，其利润增速非常抢眼，同比增长19.4%至1.43亿元，扣非净利润同比增长23.99%。话说，极米净利润增速远超营收增速，显示出盈利质量的提升。

此外，极米整体毛利率提升至32.2%，主要得益于优化产品结构和成本控制。2025年以来，其在强化入门级市场的同时，加快中高端激光投影产品布局，推出家用旗舰RS20系列、首款极米长焦超高端电影机T10等产品，并压缩部分营销成本，有效拉动整体毛利水平。

二、新业务拓展取得突破

2025年，极米车载光学业务进入收获期，已成为公司新的增长点。全年包括车载业务在内的创新产品销售收入达到2.5亿元，同比猛增107.9%。公司智能座舱产品已成功搭载于问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9等多款旗舰车型，成为头部新能源车企的重要供应商，代表其从消费电子成功切入汽车供应链。

同时，极米行业显示（商用投影）业务开始落地，面向B端的行业显示产品“泰山”系列已在2025年完成首批交付，并正在逐步构建覆盖全球的经销商网络。

三、全球化战略成效显著

海外市场已成为极米核心增长引擎。2025年，公司在海外线上渠道（比如亚马逊）收入增长强劲，线下渠道也已覆盖欧美、日本、澳大利亚等区域超过6000个点位，仅次于爱普生，位居全球第二。

凭借出色的产品力，极米在亚马逊欧洲区全年GMV位居品类第一，并在美国亚马逊“黑五”期间取得单月GMV第二的佳绩。同时，其越南工厂已经正式投产，有助于规避潜在贸易壁垒与关税成本，提升供应链韧性。因此，你会看到，2025年极米海外营收达到11.13 亿元，占比约32%。

四、股东回报力度加大

极米计划将股份回购金额上调至1-2亿元，并拟每10股派发现金11.78元，合计分红8000万元，占净利润的比例高达55.77%，彰显了管理层对公司未来发展的信心，以及对股东回报的重视。

再说潜在隐忧，主要体现在三个方面：

一、国内市场仍高度承压

国内市场作为极米的大本营，2025年表现可圈可点，不仅连续8年稳居中国投影市场出货量第一，市场份额也从14.5%提升到17.6%，代表行业集中度提升，进一步挤压中小品牌。尽管如此，但公司2025年在国内市场的收入不增反降，同比下降1.09%至22.05亿元，看来实现止跌回升并非易事。

当然，这不能怪极米不努力，而要怪整个国内投影市场不景气，2025年出货量大幅下滑，消费需求依然疲软。据洛图科技权威数据，中国大陆投影机市场全年出货555.5万台，同比下降19.4%。这还没完，极米还面临行业竞争与替代风险加剧的处境。一方面，其与当贝、坚果、Vidda等大打价格战，直接波及毛利率；另一方面，大屏电视降价、Mini LED加速普及，挤压投影市场空间。

二、新业务只是看起来美好

别看极米车载等新业务收入增长迅猛，其目前仍处于产能爬坡和市场拓展阶段，毛利率较低。财报显示，2025年创新产品业务毛利率仅为4.45%，远低于2024年的31.36%，这在一定程度上拉低公司整体盈利水平。更为尴尬的是，车载光学业务尚处在投入期，盈利时间表不确定。

同时，新业务还是导致极米经营性现金流恶化的“元凶”。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-9508.81万元，而2024年这一指标为2.3亿元，同比暴跌141.3%，由正转负。主要原因在于新拓展的B端业务（比如车载、行业显示）回款周期较长，导致销售回款速度放缓。

而现金流恶化，直接引发极米应收账款激增。财报显示，2025年末公司应收账款激增至3.59亿元，较2024年末增长84.45%。这同样是由于B端业务结算模式导致的，回款压力加大，存在一定的坏账风险。

三、海外市场拓展费用高昂

极米在海外市场增长熄火已是不争的事实，增速从高双位数暴跌至2025年的2.53%。背后的原因错综复杂，既与关税、地缘政治有关，也与汇率、本地竞争压制扩张密不可分。考虑到海外市场是公司高毛利支柱，一旦失速，将直接冲击其整体盈利。

为了实现全球化战略目标，极米在海外市场的品牌建设、渠道拓展和本地化运营上投入大量资源，这对费用控制和短期盈利能力构成持续压力。值得一提的是，其高度依赖美国德州仪器（TI）DMD芯片，独家供应、无国产替代，可能存在供应链被“卡脖子”的风险。

整体来看，极米仍是投影赛道绝对龙头，短期靠市场份额、高端化、降本实现盈利反弹，但中长期增长瓶颈、现金流与盈利质量、供应链被卡脖子是核心软肋。放眼2026年，如果其在海外市场复苏、车载光学盈利兑现、税率维持优惠，那有望改善业绩；如果行业持续低迷、供应链风险爆发、税收优惠取消，那业绩或将再次承压。你说呢？